香烟代理食品、饮料与烟草行业:大众品2019年半年报综述,稳健成长,格局主导

2019年 H1大众品收入/利润增速 11%/12%,Q2增速为 13%/10%2019年上半年大众品收入 2195亿元,同比变动 11%,其中 2019Q1/Q2行业收入增速分别为 9%/13%。 2019年上半年收入增长均较快的子行业是:调味品、肉制品、乳制品。

    2019年上半年大众品利润 207亿元,同比变动 12%,其中 2019Q1/Q2行业利润增速分别为 13%/10%。2019年上半年利润增长均较快的子行业是:啤酒、调味品、食品综合。

    调味品、食品综合、乳制品成长稳健,啤酒盈利显著改善

    乳制品:2019年上半年收入/利润分别增长 11%/11%,Q1/Q2收入增速分别为15%/8%,Q1/Q2利润增速分别为 10%/12%。收入增速季度之间存在波动,全年来看仍有望保持稳健增长,同时龙头的市占率持续提升,龙头增速有望快于收入增速。原奶供需偏紧,成本端出现上涨,通过产品结构持续升级转嫁部分压力,同时费用率高基数背景下略下降,行业整体盈利能力保持稳定。

    调味品:2019年上半年收入/利润分别增长 16%/19%,Q1/Q2收入增速分别为15%/16%,Q1/Q2利润增速分别为 18%/22%。调味品行业需求相对刚性,整体竞争格局良性,收入端持续较快增长,伴随川调等新兴品类的全国化加速,品类延伸是行业新的增长引擎。

    肉制品:2019年上半年收入/利润分别增长 15%/2%,Q1/Q2收入增速分别为6%/24%,Q1/Q2利润增速分别为 19%/-12%。业绩波动主要系 Q2以来猪价大幅提升,带动了屠宰业务收入较快增长,猪价上涨时屠宰价差收窄,但是考虑到冻肉库存的影响,屠宰的头均利润承压较猪价上涨有一定的滞后性,上半年屠宰利润依旧在较高的水平,而肉制品由于直接成本有较大上涨,盈利能力也承受压力,行业整体利润出现下滑。

    啤酒:2019年上半年收入/利润分别增长 6%/20%,Q1/Q2收入增速分别为7%/5%,Q1/Q2利润增速分别为 22%/19%。2019年上半年行业收入端持续复苏,主要系产品结构升级的驱动,进入 Q2后增值税利好释放,盈利能力有所提升,驱动利润端增长加速明显。

    食品综合:2019年上半年收入/利润分别增长 11%/12%,Q1/Q2收入增速分别为 8%/15%, Q1/Q2利润增速分别为 11%/13%。 细分龙头拥有良性的行业格局、相对的定价权,而净利率较低的公司受益于增值税降税红利,驱动盈利增长。

    需求刚性支撑收入稳增,格局决定盈利

    2019年上半年,大众品的需求相对刚性,收入增长延续,盈利能力持续稳健。

    重点推荐洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、千禾味业,其他重点关注安井食品、中炬高新、白云山、双汇发展、桃李面包等。

    风险提示: 1. 不利政策影响,消费需求不达预期,产品升级受阻;

    2. 原材料成本波动风险,落后产能出清不达预期。

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